Formålet med denne artikel er at give dig en introduktion til hypotesen om det effektive marked. Artiklen vil komme ind på, hvad hypotesen påstår, hypotesens fortallere og modstandere samt hvad den betyder for dig som investor, hvis du tror på den.
Den effektive markedshypotese
Den effektive markedshypotese, også kaldet den efficiente markedshypotese, er en hypotese fremsat af Nobelprismodtageren Eugene Fama.
Hypotesen foreslår, at finansmarkederne er “effektive”. Dette betyder, at markedet vil prissætte aktier (og andre værdipapirer såsom obligationer) korrekt, da al tilgængelig information om virksomheden, økonomien m.m. er reflekteret i aktivets pris. Der findes altså, ifølge hypotesen, ikke undervurderede eller overvurderede aktier, obligationer m.m.
Hypotesen betyder, at man igennem en længere periode, ikke kan få et risikojusteret afkast, der er større end markedets afkast. Hvis man slår markedet igennem en længere periode, må det nødvendigvis være fordi, man har påtaget sig en større risiko.
De ovenstående afsnit er den generelle definition på den effektive markedshypotese. Den effektive markedshypotese findes dog i forskellige styrker.
- Den svage effektive markedshypotese foreslår, at analyse baseret på fortidens prisdata ikke virker, da al denne information er reflekteret i aktivets pris. Teknisk analyse virker altså ikke. Den siger dog, at nogle former for fundamental analyse kan give et risikojusteret afkast større end markedets i det lange løb. Dette kommer som følge af, at priserne kan have svært ved at indstille sig korrekt til den tilgængelige information omkring virksomheden, og dette kan der drages fordel af.
- Den middelstærke effektive markedshypotese foreslår, at hverken teknisk analyse eller fundamental analyse virker i det lange løb. Dette kommer som følge af, at priserne indstiller sig meget hurtigt til nye informationer, og det vil være umuligt at drage fordel af givet hastigheden.
- Den stærke effektive markedshypotese foreslår, at al information både offentligt kendt og ikke offentligt kendt, er afspejlet i prisen. Ny information, offentlig eller ikke offentlig, afspejles med det samme i prisen. Alle aktier, obligationer m.m. er derfor altid korrekt prissat, og det er umuligt at få et risikojusteret afkast større end markedet i det lange løb.
Fortallere og modstandere
Den effektive markedshypotese har i alle tre styrker stor opbakning i det akademiske miljø. Der er udført flere akademiske studier, der støtter op om hypotesen, især i dens milde udformning. Mange økonomiske modeller udviklet i det akademiske miljø forudsætter også, at markedet er stærkt effektivt.
Praktikere er dog i stor grad uenige med akademikerne og tvivler på hypotesens holdbarhed især i de stærke former. De mener, at virkelighedens verden konstant afkræfter, at markedet skulle være effektivt. De siger bl.a. at såfremt markedet i virkeligheden var effektivt, ville folk som Warren Buffett, ikke findes.
Der findes også akademikere, der er imod hypotesen især i dens stærke former. Det er især akademikere inden for feltet adfærdsøkonomi. De mener, at menneskers irrationelle handlinger kan føre til ineffektivitet i markedet, og disse ineffektiviteter kan der drages fordel af. Der er også udført akademiske studier, der støtter modstanden af hypotesen.
Den mangeårige diskussion om hypotesens gyldighed fortsætter, og det må være op til dig selv, om du vælger at tro på hypotesen eller ej. Det skal dog være sagt, at medmindre du vil dedikere meget tid til dine investeringer, kan det være en god idé at antage markedet er stærkt effektivt og handle derefter. Om hypotesen holder eller ej, er en ting nemlig sikkert; hvis du vil have en chance for at få et større risikojusteret afkast end det brede marked, skal du lægge en stor indsats.
Hvordan investerer jeg, hvis jeg tror på hypotesen i dens stærke former?
Hvis du tror på, at det er umuligt at slå markedet, vil du være bedst tjent med at se nærmere på passiv investering. På denne måde vil du, med meget få omkostninger og pleje, kunne få det samme afkast som markedet giver. Ved denne metode slipper du også for at skulle sætte dig ind i tidskrævende analyseformer såsom fundamental analyse eller teknisk analyse.
Du kan læse mere om passiv investering i bogen A Random Walk Down Wall Street.